FUTUROS
¿Por qué se desarrollaron los mercados de futuros?
La razón por la que los mercados de futuros se han desarrollado se apoya en la rápida expansión del comercio internacional desde el siglo diecinueve en adelante y la creciente demanda por materiales crudos, que principalmente fueron traídos del extranjero, por manufactureros y procesadores. Las áreas geográficas en la que se comercian y el tiempo que consumen los medios de transporte, resultaron en largos atrasos entre la producción y la eventual venta. El resultado fue que los manufactureros y los productores se vieron obligaron obligados a sostener sus crecientes niveles de almacenamiento. Este resultó ser un ineficiente uso de capital fuese prestado o no, y cualquier cambio en el precio del material crudo podría tener un serio efecto adverso. Para sobreponerse a estos riesgos, los comerciantes y manufactureros buscaron medios para forzar incertidumbres juntando a los expedidores, productores y procesadores bajo un mismo techo, donde se pudieran reunir para acordar cantidades, precios y términos de pagos para poder financiar una protección contra los riesgos financieros y comerciales. Mientras los mercados de futuros fueron originalmente concebidos para dar una protección, inversionistas y financieros reconocieron rápidamente las oportunidades para ganancias especulativas en las alzas y caídas de los mercados.
¿Qué es un contrato de futuros?
Un contrato de futuros es un contrato estandarizado de compra o de venta de un bien específico a un precio predeterminado en una fecha predeterminada. Es semejante a la transacción al contado, donde elemento final difiere del elemento en el arreglo. Hoy en día, la mayoría de los contratos de futuros se transan en intercambio reconocido utilizando un corredor, con la calidad y cantidad de activos estandarizados. Adicionalmente, el intercambio especifico de fechas (o rango de fechas) entre dichas negociaciones, deben ser establecidas para asistir la negociación y asegurar la liquidez.
Futuros sobre mostrador
Los contratos de futuros que ni son comerciados en intercambio se conocen en inglés como productos OTC (Over the Counter) que significa que se venden libremente“, sobre mostrador”.
¿Cuáles mercados tienen contratos de futuros?
Los contratos de futuros se catalogan en dos distintas categorías de commodities y productos financieros. Como un nuevo commodity sería raro, el crecimiento en la variedad de contratos de futuros ha estado en la categoría financiera. Los commodities comprenden los metales preciosos (oro, plata, platino, etc.) y metales básicos (cobre, zinc, aluminio, etc.) soft o suaves (café, cacao y azúcar), otros productos agrícolas (granos y ganado) y los commodities energéticos (petróleo crudo, gasolina, gas natural y heating oil o aceite para calefacción). Los contratos de futuros financieros incluyen las divisas, bonos, tazas de interés a corto plazo, índices de acciones y futuros de equidad (equity).
¿Qué información está disponible sobre estos mercados?
La mayoría de los periódicos de calidad contienen comentarios y otro tipo de información sobre los mercados financieros mundiales y los precios de numerosos contratos de futuros y de opciones.
El Financial Times o el Wall Street Journal son excelentes fuentes para datos de esta índole. Por el contrario información relacionada con mercados de commodities o un poco más difícil de encontrar. Generalmente, los factores que afectan los movimientos en el precio de los commodities se derivan de las regiones donde los productores o suplidores están localizados. Dichos factores pueden incluir condiciones climáticas adversas (ej. Los fríos que afecten la regiones donde se siembra el café en Brasil), disputas laborales o conflictos armados. La entrega oportuna de esta información y la interpretación de sus efectos en los precios dependen de los que estén cercanamente conectados con mercados relevantes.
¿Qué es el margen inicial y cómo funciona?
El margen es el efectivo (o cualquier otro bien aceptable) alojado y mantenido con su corredor conforme al costo del contrato abierto en el mercado de futuros. El margen inicial es una demostración de buena fe. Cuándo una posición se cierra, el margen inicial será retornado. Sin falta, ambos, el comprador y el vendedor de un contrato, deben alojar margen con su corredor quien posteriormente lo enviará con el oficial de intercambio de la casa de compensación de balances.
Los precios del mercado fluctúan cada día y el valor de la ganancia (o pérdida) de cada día se conoce como el margen de variación. En el supuesto evento, que el precio del mercado se mueva en contra de su posición, usted estará “llamado al margen” para extensión de la variación negativa del margen. Cualquier búsqueda del margen debe ser alcanzada en el mismo día en que llama al mismo. De la misma manera cualquier margen de variación positiva será acreditado a su cuenta.
¿Qué tanto margen debo pagar?
Los requerimientos de margen inicial son determinados con relación al tamaño del contrato y la volatilidad histórica. Normalmente alcanzan un rango entre el 3% y el 20% del costo total del contrato. El margen requerido para un contrato de tranza-intercambio es establecido por el intercambio relevante y puede variar, sin previo aviso, si el intercambio lo acuerda como necesario para proteger a los inversores o prevenir distorsiones del precio.
¿Qué tan riesgoso es invertir en futuros?
Los mercados de futuros se perciben en el margen de los más riesgosos de la escala de inversiones. Esto es atribuible más por su potencial naturaleza apalancable de sus transacciones, que por la volatilidad percibida de los mercados de futuros, cuando se compara a las inversiones más convencionales.
¿Qué es apalancar y cómo incrementa el perfil de riesgo?
Como un contrato de futuros es un acuerdo para comprar o vender un activo a una fecha predeterminada, este prevalece al objeto de contrato si el pago o el acuerdo fuesen hechos, o recibidos, por adelantado a la fecha acordada.
Consecuentemente, los mercados de futuros requieren de un pago de margen inicial (ver arriba) cuando se abre un contrato. Mientras el requerimiento del margen normalmente es una pequeña fracción del valor total del contrato, un alto grado de apalancamiento existirá. Por ejemplo, el margen inicial iguala al 5% del valor del contrato, el apalancamiento tiene un factor de 20. Es el apalancamiento lo que lleva a ganancias espectaculares con relación al depósito del margen inicial, pero para el mismo efecto, el potencial de pérdida es igualmente amplio. Los ejemplos de abajo demuestran transacciones de mercado de futuros y transacciones de mercado cash comparables. En cada caso, el inversor esta formado por la opinión de que es precio del oro se incrementará en un corto plazo.
Transacción de futuros
En octubre 15 se compra 1 (un) lote de diciembre de
Oro de COMEX (el mercado) a $280 por onza troyana
Cada lote son 100 onzas troyanas.
El margen especulativo inicial por 1 lote es $1.350
El 23 de noviembre se vende un lote de oro de
COMEX a $290 por onza troyana
La ganancia generada por esta transacción es:
$290 menos $280 x 100oz. =$1000
Como consecuencia el retorno en la inversión
original (margen inicial) es:
$1000/$1.350 x 100 =74%
Transacción en efectivo o Cash
En Octubre 15 se compran 100 onzas troyanas de oro
a $280 x $280=$28.000
En noviembre se venden 100 onzas troyana de oro
a $290=100 x $290 = $29.000
La ganancia generada en esta transacción es:
$29.000 - $28.000 = $1.000
En esta instancia el retorno en la
inversión original es: $1.000/$2.800 x 100 =3.57%
Mientras la ganancia ($1.000)sea la misma en cada
ejemplo la transacción de futuros produjo una ganancia
del74% en la inversión original ($1.350) comparado
con sólo 3.57% por la transacción en efectivo
donde la inversión original fue $28.000.
En el supuesto evento, en que la opinión del
inversionista era perder, y el precio del oro
se cayera de $10 a $270, la pérdida en cada
caso se hubiera mantenido constante a $1.000
pero la pérdida de la transacción de futuros
cómo porcentaje de la inversión original
hubiera sido de 74%
¿Debo sostener un contrato de futuros hasta su madurez?
Como se ve en el ejemplo anterior, el contrato de futuros de diciembre fue vendido en noviembre 23 mucho antes de su fecha de madurez.
Típicamente, los contratos de futuros se sostienen por menos de su término completo. Hasta la fecha de entrega, pueden ser abiertos y cerrados tan frecuentemente como se requiera. Si un contrato de futuros se sostiene hasta el final de su término, llega el momento (entre un día y un mes dependiendo del commodity o del instrumento) desde la fecha de expiración del contrato, donde el que sostiene el contrato podría verse obligado a entregar o tomar la entrega de dicho activo. No es común que un inversionista privado sostenga contratos de futuros durante dichos períodos.
Estando abierto un contrato de futuros ¿cómo cierro la transacción?
Hay dos opciones. Podría cumplir los requisitos para hacer o tomar la entrega de dicho activo, o la opción más probable es darle la orden al corredor con el que se abrió la posición, que entre en una transacción igual y con una opuesta.
¿Hay manera de poder limitar el riesgo?
Algunos contratos de futuros suben la, potencialmente ilimitada, confiabilidad y en reconocimiento de esto, mercados opera un sistema de órdenes de límites. Dichos límites pueden formar una parte integral de la instrucción a su corredor. Los límites pueden colocarse para contraer una pérdida cuándo el mercado se mueve en su contra, o para tomar provecho de una mejora predeterminada en el precio alcanzado. Recomendamos a los clientes inexpertos utilizar un límite cuando entran en una transacción. Esto liquida la posición, a un precio predeterminado, si el mercado se mueve adversamente. Los límites no garantizan, pero estamos comprometidos a asegurar el mejor precio posible para usted en las circunstancias prevalecientes. Parta futuros que se transen en grandes cantidades, la liquidez del mercado es tal, que es normalmente posible prevenir movimientos significativos por medio de límites de detención. El riesgo de invertir futuros también puede ser limitado invirtiendo en opciones de las mismas transacciones.
¿Qué son transacciones de opciones?
Un contrato de opción le da al comprador de un contrato el derecho, pero no la obligación, de comprar (opción call o al alza), o vender (opción put o hacia la baja), un contrato de futuros a un precio arreglado en cualquier momento, en o antes, de una fecha predeterminada (Opciones estilo americano), o sólo en una fecha predeterminada (Opciones estilo europeo). La prima pagada para comprar la opción es la total extensión del riesgo en que el comprador incurre. El vendedor (o escritor) del contrato toma el riesgo que el comprador no estuvo dispuesto a asumir. La obligación puede ser ilimitada y acordada, no recomendamos que inversionistas inexpertos escriban o vendan opciones transadas.
¿En cuáles costos voy a incurrir al tranzar estos mercados?
Adicionalmente a encontrar (y mantener) los márgenes de variación inicial para posiciones de futuros, o pagar la prima cuando se compra un contrato de opción, su corredor cobrará comisión. Estas son negociadas individualmente y serán discutidas con usted como parte del proceso de apertura de cuenta. Las comisiones se cargan con base en el “lado abierto”. Lo anterior significa que la comisión se cobra al entrar en la transacción y algunos corredores cobran de nuevo al cerrarla. El total del cobro igualará el costo de los cobros por ambos lados.
ENGLISH
Why did futures markets develop?
The reason why futures markets have developed lies in the rapid expansion of world trade from the nineteenth century onwards and the increasing demand for raw materials, most of which were
sourced from abroad, from manufacturers and processors. The geographical areas of trade and the time consuming means of transport resulted in lengthy delays between production and eventual sale. The result was that the manufacturers and producers were obliged to hold ever increasing stock levels. This was an inefficient use of the capital employed, whether borrowed or otherwise, and any change in the price of the raw material could have a serious and adverse effect. To overcome these risks, traders and manufacturers sought a means of constraining the uncertainties by bringing together the shippers, producers and
processors under one roof where they met to agree quantities, prices and payment terms so affording a hedge against financial and commercial risk. Whilst futures markets were originally conceived to give protection, financiers and investors quickly recognized the opportunities for speculative gains in rising and falling markets.
What is a futures contract?
A futures contract is a standardized contract to buy or sell a specified asset at a pre-agreed price on a pre-agreed date. It is akin to a cash transaction with the final element -settlement- being deferred. Nowadays, most futures contracts are transacted on a recognized exchange using a broker, with the quality and quantity of the underlying asset standardized. Additionally, the exchange specifies the dates (or range of dates) within which deals must be settled, so assisting trading and ensuring liquidity.
Over the Counter Futures
Futures contracts that are not exchange-traded are known as Over the Counter or OTC products.
What markets have futures contracts?
Futures contracts fall into two distinct categories of commodities and financials.
As a new commodity is rare, the growth in the variety of futures contracts has been in the financial category. Commodities comprise precious metals (e.g. gold, silver, platinum) and base metals (e.g. copper, zinc, lead, aluminum), softs (e.g. coffee, cocoa and sugar), other agricultural products (e.g. grains, cattle) and energy commodities (e.g. crude oil, gas oil and heating oil). Financial futures contracts include currencies, bonds, short-term interest rates, stock indices and equity futures.
What information is available about these markets?
Most of the quality newspapers contain comment and other information about the world’s financial markets and the prices of numerous futures and options contracts.
The Financial Times and Wall Street Journal are excellent sources of such data. Conversely, data regarding the commodity markets is rather harder to come by. Generally, the factors affecting commodity price movements derive from the regions where the producers or suppliers are located. Such factors may include adverse climatic conditions (e.g. frosts affecting Brazilian coffee
growing regions), labor disputes or armed conflicts. The timely supply of this information and the interpretation of its effects on prices are dependent on those closely connected with the relevant markets.
What is initial margin and how does it work?
Margin is the cash (or other acceptable security) lodged and maintained with your broker as the cost of opening a contract in the futures market. Initial margin is a demonstration of good faith. When a position is closed out the initial margin will be returned. Without fail, both the buyer and the seller of a contract must lodge margin with their broker through whom it may then be deposited with the exchange or official clearing house.
Market prices fluctuate each day and the value of each day’s gain (or loss) is known as the variation margin. In the event that the market price has moved against your position, you will be “margin called” to the extent of the negative variation margin. Any margin call must be met in full on the day of calling. In a similar vein, any positive variation margin is credited to your account.
How much margin do I have to pay?
Initial margin requirements are determined
with regard to contract size and historical
volatility. They normally range between 3%
and 20% of the total contract value. The margin
requirement for an exchange-traded contract
is established by the relevant exchange and
can vary, without prior notice, should the
exchange deem it necessary in order to
protect investors or prevent price distortions.
How risky is investing in futures markets?
The futures markets are perceived as being towards the riskier end of the investment scale. This is attributable more to the potentially highly geared nature of transactions, rather than the perceived volatility of futures markets, as compared to more conventional investments.
What is gearing and how does it increase the risk profile?
As a futures contract is an agreement to buy or sell an asset at some pre-determined date, it would defeat the object of the contract if payment or settlement was to be made, or received, in advance of the agreed date.
Consequently, futures markets require the payment of initial margin (see above) when opening a contract. As the margin requirement is normally a small fraction of the total value of the contract, a high degree of gearing will exist. For example, if the initial margin equates to 5% of the contract value then the gearing is a factor of 20. It is this gearing that can lead to spectacular profits in relation to the initial margin deposit, but by the same token, the potential for loss is equally large. The examples demonstrate comparable cash market and futures market trades. In each case, the investor has formed the opinion that the price of gold will increase in the short term.
Futures Trade
On 15 October Buy 1 (one) lot December
COMEX (the Exchange) Gold @ $280 per Troy oz.
1 lot is 100 Troy oz.
The initial speculative margin for 1 lot is $1,350
On 23 November Sell 1 lot December
COMEX Gold @ $290 per Troy oz.
The profit generated on this transaction is:
$290 less $280 x 100 oz. = $1000
As a consequence the return on the original
investment (the initial margin) is:
$1000/$1350 x 100 = 74%
Cash Trade
On 15 October Buy 100 Troy oz. Gold
@ $280 = 100 x $280 = $28000
On 23 November Sell 100 Troy oz. Gold
@ $290 = 100 x $290 = $29000
The profit generated on this transaction is:
$29000 - $28000 = $1000
In this instance the return on the original
investment is: $1000/$28000 x 100 = 3.57%
Whilst the profit ($1000) is the same in each
example the futures trade produced a return
of 74% on the original investment ($1350)
compared with just 3.57% for the cash trade
where the original investment was $28000.
In the event that the investor’s opinion was
misplaced and the price of gold dropped by
$10 to $270, the loss in each case would have
remained constant at $1000 but the loss from
the futures trade, as a percentage of the
original investment, would have been 74%.
Do I have to hold a futures contract through to its maturity?
As you will have seen in the example above the December futures contract was sold on 23 November well before its maturity date.
Typically, futures contracts are held for less than their full term. Until the delivery date, they can be opened and closed out as
frequently as required. If a futures contract is held towards the end of its term, there comes a time (between one day and one month depending on the commodity or instrument) from the contract expiry date when the holder of the contract could become liable to deliver or take delivery of the underlying asset. It is uncommon for a private investor to hold futures contracts during such periods.
Having opened a futures contract how do I close the trade?
There are two choices. You could meet the requirement to make or take delivery of the underlying asset or, the more likely choice,
is to instruct the broker through which you opened the position to enter into an equal and opposite trade.
Is there a way in which I can limit the risk?
Some futures contracts give rise to a potential unlimited liability and in recognition of this the market operates a system of stop-limit orders.
Such limits can form an integral part of the instruction to your broker. Limits can be placed both to seek to constrain a loss should the market move against you, or to take a profit once a pre-determined improvement in the price is achieved. We advise inexperienced clients to place a stop-limit whenever they enter into a trade. This will liquidate that position, at a pre-determined price, should the market move adversely. Stop-limits are not guaranteed but we are committed to securing the best possible price for you in the prevailing circumstances. For widely traded futures contracts, the market liquidity is such that it is normally possible to prevent significant runs through a stop-limit.
The risk of investing futures can also be limited by investing in traded options.
What are traded options?
An option contract gives the purchaser of the contract the right but not the obligation to buy (call option), or sell (put option), a futures contract at a fixed price at any time on or before a pre-determined date (American style option), or on a pre-determined date (European style option). The premium paid to purchase the option is the total extent of the risk incurred by the purchaser. The seller (or writer) of the contract takes on the risk that the purchaser was unwilling to assume.
That liability can be unlimited and accordingly, we do not recommend that inexperienced investors write or sell traded options.
What costs will I incur in trading in these markets?
In addition to meeting (and maintaining) the initial and variation margins for a futures position, or paying the premium when buying an option contract, your broker will charge a commission. These are negotiated and agreed on an individual basis and will be discussed with you as part of the account opening process. Commission is charged on the “open side” basis. The former means that a commission is charged on entering into the transaction and some brokers charge again on closing out. The total charge will equate to the round turn change.